每日經濟新聞 2022-05-18 15:05:00
◎《中國好聲音》之父燦星文化重組后的星空華文正沖刺港股IPO。2019年~2021年，星空華文凈利潤分別為3.8億元、-2780萬元、-3.52億元。
◎公司收入排名第一的項目《中國好聲音》系列，報告期分別貢獻收入為4.9億元、3.24億元、2.52億元，逐年下降，2021年毛利率也出現大幅下滑，僅2.2%。
每經記者 溫夢華 每經編輯 文多
《中國好聲音》之父燦星文化又要沖擊上市了。不同的是，這次沖擊是以重組后的星空華文控股有限公司（以下簡稱“星空華文”）之身份進行。
近日，星空華文向港交所提交上市申請，中金公司和中信建投國際為聯席保薦人。這是繼其于2021年11月遞表失效之后的再次遞交。
每經記者注意到，星空華文為燦星文化等公司在2021年8月重組成立。憑借《中國好聲音》《這！就是街舞》等爆款IP，燦星文化一戰成名，但其資本之路卻異常艱難，在兩度折戟A股后，轉戰港股。
5月17日，某資深投資人在接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時坦言：“文化產業目前經營壓力較大，而音樂綜藝等對流動資金的需求也越來越大，當在A股無法實現上市融資時，星空華文只能選擇港股?！?/p>
但是，隨著“好聲音”愈發難賺錢，自身業績由盈轉虧的星空華文能沖擊港股成功嗎？
圖片來源：星空華文IPO申請文件截圖
雖然手握《中國好聲音》《這！就是街舞》等多部爆款綜藝IP，但星空華文的上市之路可謂是一波三折。
資料顯示，星空華文從事文娛相關IP行業，主營綜藝及音樂制作。根據弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計，該公司是中國最大綜藝節目IP創造商及運營商，收視市場份額為2%。
星空華文背后的主要經營實體之一是此前眾所周知的燦星文化。2021年8月，燦星文化與星空華文傳媒電影完成重組，改名為星空華文，并在2021年11月向港交所提交上市申請，但后失效。
上述投資人認為，受疫情和政策監管影響，星空華文的業務存在極大不確定性，這可能是港交所重點關注的?！爸亟M應該是解決部分內在的問題，包括股權和財務等可能會得到一定的解決，但未來成長性的問題并不是重組可以解決的?！?/p>
每經記者注意到，在重組為星空華文之前，憑借《中國好聲音》大火的燦星文化已多次沖擊IPO。
2014年，燦星文化曾隨母公司星空傳媒赴港上市未果；隨后，燦星文化將目光轉向A股，2018年、2020年燦星文化先后兩次申請創業板上市，但均未能成功上市。
2021年2月沖擊創業板失敗后，深交所上市委給出的意見為：一是公司股權架構設計復雜，認定實際控制人的理由不充分、披露不完整；二是2016年燦星文化收購夢響強音，形成商譽金額為19.68億元，2016年計提減值損失3.47億元，上述會計處理未能準確反映發行人當時的實際情況。
圖片來源：文件截圖
星空華文招股說明書顯示，目前關于收購夢響強音產生的商譽，公司已在2020年和2021年分別計提商譽減值約3.87億元和3.81億元。
另一方面，從重組后的星空華文股權結構來看，截至目前，公司的最終控股股東為華人文化（華人文化上海及華人文化天津）、公司董事會主席兼行政總裁田明、執行董事金磊及執行董事徐向東，合計持有61.68%。
“從星空華文近三年的數據來看，整體上公司業績下滑明顯，現在虧損幾個億上市，說實話必然是‘流血上市’了，估值一定是非常低的。這背后目的可能是給資本一個交代，或者是完成對賭?！?月17日，艾媒咨詢CEO張毅在接受每經記者電話采訪時說道。
星空華文最新資料顯示，2019年~2021年，星空華文的營業收入呈逐年下降，分別為18.07億元、15.60億元、11.27億元；凈利潤分別為3.8億元、-2780萬元、-3.52億元；毛利率則分別為39%、37.7%、24.3%。
對于營收下降，公司方面提到：綜藝節目IP運營及授權產生的收入下降主要由于超大型綜藝節目數量下降，而廣告預算下降則導致《中國好聲音》收入下降?！?/p>
這家以綜藝起家的公司，其業務模式主要是IP運營及授權，IP類型分為音樂IP、綜藝IP、電影及劇集IP、其他IP，構成了公司的營收板塊。其中，綜藝節目IP運營及授權為第一大收入來源。
數據顯示，2019年~2021年，綜藝節目IP運營及授權貢獻了約七成營收，但具體營收分別為13.41億元、10.09億元、8.80億元，呈現逐漸下降趨勢。
圖片來源：星空華文IPO申請文件截圖
每經記者注意到，在過去三年間，《中國好聲音》依舊是星空華文十分依賴的“現金奶?！?。作為公司的王牌IP，《中國好聲音》自推出至今已經十年，其紅利越來越少。在張毅看來，依賴不是問題，目前最大的問題是《中國好聲音》本身不賺錢了。
2019年~2021年，公司收入排名第一的項目均為《中國好聲音》系列，分別貢獻收入為4.9億元、3.24億元、2.52億元。尤其是2021年，《中國好聲音》這一IP的毛利率出現了大幅下滑，僅有2.2%。
與《中國好聲音》不斷下降的毛利率相比，《這！就是街舞》這一系列的收入和毛利率則呈現逐漸上漲趨勢。2019年~2021年，《這！就是街舞》系列分別貢獻了1.84億元、2.11億元、2.39億元收入，毛利率分別為20.8%、27.6%、34.9%，逐年上漲。
上述匿名投資人表示：“如果政策環境與市場環境的波動不大，那么核心IP就是能下金蛋的雞，否則就存在所謂單一依賴風險?！?/p>
封面圖片來源：攝圖網-400056422
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